gpt 文爱 中国星河: 赐与禾丰股份买入评级

中国星河证券股份有限公司谢芝优，陆念念源近期对禾丰股份进行商讨并发布了商讨请教《24年功绩显贵好转gpt 文爱，猪产业盈利智商进步》，赐与禾丰股份买入评级。

禾丰股份(603609)

撮要：

事件：公司发布2024年年度请教&2025年一季度请教。24年公司营收325.45亿元，同比-9.52%；归母净利润3.42亿元，同比扭亏为盈（23年为-4.57亿元）；扣非后归母净利润为3.49亿元，同比扭亏为盈（23年为-5.03亿元）。其中24Q4公司营收85.35亿元，同比-5.98%；归母净利润0.53亿元，同比扭亏为盈（23Q4为-4.97亿元）；扣非后归母净利润为0.58亿元，同比扭亏为盈（23Q4为-4.81亿元）。分成预案：每股派发现款红利0.058元（含税）。25Q1公司营收77.08亿元，同比+6.73%；归母净利润1.18亿元，同比扭亏为盈（24Q1为-1.02亿元）；扣非后归母净利润为1.14亿元，同比扭亏为盈（24Q1为-0.98亿元）。

24年收入略有下滑，功绩大幅好转。24年公司收入略有下滑的主要原因是第一主业饲料量价同比着落；但受益于原材料价钱下行及公司降本增效获得见效等，公司功绩同比扭亏为盈。24年公司玄虚毛利率6.45%，同比+2.47pct；工夫用度率为4.85%，同比+0.44pct。其中24Q4公司玄虚毛利率6.69%，同比+5.88pct；工夫用度率为4.71%，同比+0.45pct。25Q1公司玄虚毛利率7.42%，同比+2.86pct；工夫用度率为5.12%，同比-0.29pct。

受行业景气度影响，24年饲料收入-24%。在行业竞争加重、价钱战压缩利润空间等影响下，24年公司饲料销售量价皆跌，完竣收入125.09亿元，同比-24%；毛利率10.64%，同比+2.21pct，主要系公司抓续鼓吹降本增效等。24年饲料销量为396.18万吨，同比-8%；其中猪料、禽料、反刍料销量分手为141万吨、170万吨、68万吨，同比-9.4%、-8.1%、-8.4%；占比分手为36%、43%、17%gpt 文爱，结构保抓雄厚。25年公司诡计完竣10%以上的饲料销量增幅，稳步鼓吹家具端、渠谈端、惩处端三个方面的计谋转型。

肉禽业务老成增长，盈利智商有所进步。24年受耗尽需求举座收复缓缓、行业产能弥散等影响，我国白羽鸡行业利润举座承压，尤其是产业链中下流赔本幅度较大。在行业景气度欠安的配景下，公司完竣肉禽产业老成增长，亚洲成人论坛市集份额络续进步；并保抓衍生资本跳动上风，盈利智商有所进步。24年公司肉禽产业收入为113.40亿元，同比+1.14%；毛利率2.81%，同比+2.19pct。1）衍生端：24年公司商品代肉鸡衍生限度随宰杀端稳步扩增，25年公司诡计暂停商品代肉鸡的彭胀顺序，相宜提高外采市集鸡宰杀的比例。从衍生收获来看，公司衍生收获抓续进步。24年公司商品代肉鸡的出栏均重可达2.9-3kg，处于行业跳动水平；平均成活率达96%-97%，衍生料肉比下降至1.44-1.48，欧指进步至450-460。2）宰杀端：公司宰杀加工做事群多年来产销限度络续扩大，产能掌握率长久保抓较高水平。24年公司控参股系数年宰杀产能超11亿羽；系数宰杀白羽肉鸡9.2亿羽，同比+14%；25年公司诡计完竣9.6亿羽宰杀量。鸡肉家具方面，24年公司产销分割品243万吨，同比+15%；公司积极拓展鸡肉家具出口业务，限度络续增长。

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受益于猪价高潮&资本下降，生猪业务盈利显贵进步。24年公司生猪产业收入33.18亿元，同比+28.79%；毛利率11.97%，同比+21.2pct；单月功绩于24年3月转为盈利。24年公司生猪出栏量为140万头（同比+20.69%）；其中肥猪出栏121万头（同比+32.97%），仔猪出栏16万头，种猪出栏3万头。25年公司诡计保抓相对雄厚的种猪限度，抓续提高出产惩处水平、镌汰衍生资本，25年诡计完竣生猪出栏量为180-200万头，同比+28.6%至+42.9%。

投资提倡：公司为产业链一体化企业，饲料业务雄厚孝敬现款流及利润，肉禽和生猪业务为公司功绩提供弹性空间。计划下流畜禽耗尽需求有待收复，咱们改变2025-2026年归母净利润推测至5.76亿元、8.63亿元；EPS分手为0.63元、0.94元；对应PE为13倍、9倍，守护“推选”评级。

风险辅导：动物疫病的风险；原材料大幅波动的风险；环保、衍生等方面政策变化的风险；当然灾害的风险；食物安全的风险等。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据诡计，东北证券陈科诺商讨员团队对该股商讨较为真切，近三年推测准确度均值为7%，其推测2025年度包摄净利润为盈利6.94亿，字据现价换算的推测PE为10.92。

最新盈利推测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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